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美國總統川普與中國,是過去幾個月來機構投資人的兩大信心支柱。但現在兩大題材開始退色,為基本樂觀的氛圍投下了一些偏空的陰影。

針對川普,市場原本預期他將迅速推動減稅、法規鬆綁與擴大公共支出等三項成長政策,但現在期望已經下降。

至於中國,第1季經濟成長率雖不錯,但外界卻擔心中國成長可能已達頂峰,這股憂慮已使主要原料商品的價格下跌,影響新興市場經濟前景。

另外再加上北韓、敘利亞等地緣衝突升高,使美國10年期公債殖利率降到去年11月來低點,顯示市場對美國及全球經濟的信心下降。

澳洲聯邦銀行專家凱爾指出,「地緣衝突風險正在擴散。川普對敘利亞及北韓的行動,正是川普經濟學推不動的結果」。

其他人士認為中國經濟動能減弱是確定的逆風。中國第1季國內生產毛額(GDP)成長6.9%,是18個月來最快的擴張速度,理論上有助於推升全球原油、鐵砂、銅、鋁及其他商品的價格。但最近金屬價格反而下跌。巴西、俄羅斯、印度等鐵礦砂的出口量降到近六個月來低點。過去一個月銅價下跌約10%,過去兩周來布侖特油價也回跌。

對中國的憂慮,主要在於北京當局壓制信用泡沫,將抑制經濟成長,導致企業違約,並壓縮投資需求。過去三個月已發生九件公司債違約事件。瑞聯銀行前首席經濟學者馬格魯斯指出,「信用擴張是過去九個月來中國經濟表現好轉的主要原因,但最近由於當局緊縮信貸,使信用擴張已經減速。我認為在今年底或當局重新放鬆信貸之前,中國經濟成長將趨緩」。不僅中國債市出現緊張,股市也受到波及。

另外一些人士也認為,中國最近工業產出增強的勢頭將難以為繼,因為第1季工業產出能增加14%,部分是因為原料商品價格上漲,以及企業建立庫存,尤其是鋼鐵。

儘管如此,大部分分析都強調中國經濟成長就算達到頂峰,也不可能立即銷融,尤其今年中共將召開19大,因此將不惜代價「維穩」。如果6月以後投資及消費支出減緩,政府將再度放鬆信貸政策。

新興市場的展望也面臨同樣情況。第1季新興債、股、匯市投資人的報酬良好,外資淨流入達286億美元,超過以往兩年的總額。

摩根大通資產管理公司專家皮耶─伊維斯指出,中國並非唯一有利有素,而新興市場本身的韌性恢復也是重要原因。企業獲利從去年下半年開始翻升,而且範圍相當廣泛,不僅限於原料部門,還包括資訊科技與銀行業。

再者,從亞洲、拉美到非洲南部,整體新興市場經濟都在改善中。國際貨幣基金預估這種型態仍將持續。

經濟展望樂觀的助力之一,是全球貿易明顯回升。今年元月止的三個月內,全球貿易量比之前三個月增加2.4%,而由新興市場帶頭增加。

不過一些人士擔心貿易增加主要是由美國及中國的需求帶動,而現在可能即將減退,而不是新興市場本身的消費支出增強。因此投資人信心最將仍將轉向中國;「一旦中國成長面開始令人失望,投資信心也可能迅速翻轉」。



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